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美联储的政策和预先判断是否被误判了?很明显,未来三年没有加息计划。

资料来源:美联储官员不担心通胀的一个主要原因是,他们认为,如果通胀真的出了问题,他们就有工具可以使用。然而,这些工具是昂贵的。加息是美联储控制通胀最常见的方式。这不是央行“兵工厂”中的唯一武器,资产购买调整和强有力的政策引导也可以使用,但利率工具一般是最有力的武器。不过,历史经验表明,过快加息也是防止经济增长的非常有效的办法。在20世纪下半叶,几乎所有的经济衰退都是由美联储的紧缩政策造成的。在21世纪上半叶,人们越来越担心美联储可能再次成为“罪魁祸首”,特别是如果美联储的宽松政策引发了通胀,它可能会迫使美联储在未来某个时候突然刹车。

美联储最近明确表示,未来三年仍没有加息计划。但这显然是基于这样一个背景,即过去40年来最强劲的经济增长几乎没有产生持续的通胀压力,但最终会被证明是对是错,至少市场认为美联储现在已经落后于曲线。美联储承诺将短期借款利率维持在接近零的水平,并将每月购买的债券规模维持在至少1200亿美元,同时将2021年的国内生产总值(GDP)预测上调至6.5%,这是1984年以来的最高年增长率。美联储还将通胀预期上调至2.2%,这一点仍然相当普遍,但高于央行10年前制定具体利率目标以来的总体水平。

在基本面上,一系列因素正在抑制通货膨胀。其中包括技术主导型经济所固有的抗通胀压力,10年前美国就业市场上的就业岗位减少了近1亿人,人口趋势表明生产力和价格压力面临长期制约。因此,如果不进行长期加息,它可能奏效,但这是有风险的,因为如果判断失误,通胀开始加速,更大的问题是,它必须采取什么措施来阻止通胀。美联储的所作所为、拜登的一些大规模财政刺激措施,以及导致部分大宗商品短缺的全球供应链重大问题,都将成为通胀的“催化剂”。

通胀虽然推迟,但仍可能在2022年及以后产生影响。当美联储不得不介入阻止通胀时,最令人望而生畏的例子来自上世纪80年代。上世纪70年代中期,美国通胀开始失控,1980年消费者物价上涨至13.5%的高位,时任美联储主席的保罗·沃尔克负责“驯服通胀怪兽”,他通过一系列加息做到了这一点,这导致美国经济衰退,使他成为美国最不受欢迎的公众人物之一。在当前形势下,低收入人群对疫情造成的经济损失感受最强烈。债券市场一直在释放一个警告信号,即2021年的大部分时间都可能出现通胀。

美国国债,尤其是长期国债的收益率已飙升至爆发前的水平。2018年底,鲍威尔发表声明称,美联储将继续加息和收缩资产负债表,看不到结束的迹象,但声明直接导致股市抛售。鲍威尔说,到2019年底,美联储已经在可预见的未来完成了削减,但几个月后,疫情爆发,美联储不得不继续削减开支。”如果经济复苏甚至强于美联储修订后的预测,会发生什么?”  审慎的  financial首席市场策略师昆西•克罗斯比(Quincy krosby)表示,“市场的问题总是,这真的是暂时的吗?”鲍威尔将自己的声誉寄托在一个坚定的立场上,即在通胀率至少达到2%且经济充分就业之前,美联储不会加息,也不会采用紧缩的时间表。

但克劳斯比说,鲍威尔告诉市场,没有时间表。而市场显示,投资者并不相信这一点。美国银行(Bank of America)首席市场策略师迈克尔•哈特内特(Michael Hartnett)指出,债券市场在过去几十年中也经历了几次冲击,在1987年10月19日黑色星期一崩盘前几周出现了显著的负溢出效应。他预计2021年债券抛售不会产生重大影响,但他警告称,当美联储最终改变立场时,情况可能会发生变化。”哈特内特说:“大多数债券市场抛售都与强劲的经济和美联储加息有关,或者与经济走出衰退后的反弹有关,这些事件凸显了当前的低风险,但当美联储最终妥协并开始加息时,风险就更大了。

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